三顺策略航运期货：马士基11月下半月报价公布，同时宣涨12月份价格

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　　来源：华泰期货

　　作者：高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹46周报价1330/2220，47周价格1350/2250；HPL -SPOT 11月上半月价格1185/1935，11月下半月船期报价1935/3135，12月上半月船期报价1935/3135。HPL发布11月下半月涨价函1900/3100．

　　MSC+Premier Alliance：MSC 11月上半月船期报价1365/2265，11月下半月价格1425/2365；ONE 11月上半月船期报价1235/1935，11月下半月船期1625/2535；HMM上海-鹿特丹11月上半月船期报价1118/1806； YML 11/01-11/14 报价1075/1900。MSC发布11月下半月涨价函1800/3000．

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月上半月船期报价1460/2520，11月下半月船期报价1760/3120，12月上半月船期报价介于3520-3620美元/FEU；EMC 11月上半月船期报价1655/2510，11月下半月船期报价1855/2810；OOCL 11月上半月船期价格介于2050-2150美元/FEU之间，11月下半月船期报价1700/2900。CMA发布11月下半月涨价函1700/3000。

　　地缘端：近日，苏伊士运河管理局主席Ossama Rabiee上将主持召开20家主要航运公司及代理机构代表会议，讨论红海局势发展。管理局旨在就“未来通行计划与时间表进行磋商”，Rabiee上将同时邀请航运公司开展试航。

　　动态供给：中国-欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为31.07/27.3/29.65/27/29.99万TEU。12月份月度周均运力32.29万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为33.64/29.94/33.56/32.04万TEU。11月份共计10个空班和1个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计6个TBN。

　　中美磋商，成果公布。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，将推动美线需求回暖，也将在一定程度对欧洲航线价格形成一定支撑。

　　12月合约：距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约后面节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。CMA、MSC以及HPL11月下半月涨价函均挂出，下半月涨价函范围在3000-3100美元/FEU之间。目前马士基11月下半月报价1350/2250，，MSC11月下半月报价1425/2365，挂出的下半月实际价格均价在2300美元/FEU左右，马士基已经宣涨12月份价格至3200美

　　元/FEU。10月下半月以及11月上半月的宣涨回溯来看，均落地在300-400美金左右（每轮宣涨），假如后期有三轮涨价函且每轮涨价函均落地300美元/FEU，则12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约的估值顶或处在2100-2200点左右，投资者可暂时基于此预期进行12合约交易，基于后期的每轮涨价函是否宣布以及宣涨实际落地情况来对12月合约估值进行修正。总体来看，目前12合约的估值底部不断抬升。

　　2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制。2026年春节较2025年晚了1个月，2月合约交割结算价格基本为2月第一周价格。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能高于12月合约。持续追踪。

　　截至2025年11月5日，集运指数欧线期货所有合约持仓75038.00 手，单日成交54169.00手。EC2602合约收盘价格1652.00，EC2604合约收盘价格1199.60，EC2606合约收盘价格1426.10，EC2608合约收盘价格1497.10，EC2610合约收盘价格1142.80，EC2512合约收盘价格1946.00。10月31日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1344美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3438美元/FEU。11月3日公布的SCFIS（上海-欧洲）1208.71点。SCFIS（上海-美西）1267.15点。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。截至2025年10月31日。2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU。12000-16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000+TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU。

　　策略

　　单边：12合约震荡偏强

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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